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投资.会计準则新制上路 今年将是寿险股「大好年」

2020-05-22

会计準则IFRS 9新制上路,採用「覆盖法(overlay approach)」的台湾寿险业将成为亚太区率先受惠的族群。

根据美银美林证券的1月23日最新评估,考量到IFRS 9架构下、债券投资组合资本利得将增加等因素,将富邦金、国泰金、中寿、新光金、中信金的2018与2019年整体获利分别调升20%与14%。

美林证券台湾金融产业分析师胡传祥将富邦金、国泰金、中寿、新光金、中信金的合理股价预估值分别调升至63元、65.5元、36元、8.33元和24.6元,除了新光金投资评等列为「表现劣于大盘」外,其余皆为「买进」,由于金融股股价向来与获利成长动能呈现正相关性,评估今年将会是寿险族群的「大好年」。

目前亚太区于2018年率先採用IFRS 9新制保险业者包括:中国平安保险、台湾寿险业、澳洲AMB与QBE,其中台湾採用的是过渡时期的「覆盖法」,也就是说,保险公司对指定合格的金融资产之部分公允价值变动不再列入损益,改在「其他综合损益」项目揭露,使其损益等同于倘若仍适用过去的IAS 39(国际会计準则第39号公报),如此就不会造成EPS巨幅波动。

换句话说,覆盖法的影响是将金融资产之公允价值变动数分为两部分,若适用IAS 39时应认列之部分,则归到损益;若因适用IFRS 9所产生与IAS 39间的差异数,则归到「其他综合损益」。

胡传祥指出,「覆盖法」提供台湾寿险业者无须影响损益表就能调整投资组合的弹性,对寿险公司来说,可能的作法包括:

一、将过去股市投资部位移往「透过其他综合损益按公允价值衡量(FVOCI)」列帐,并在过渡时期调整投资组合,因为已实现损失不计入损益。

二、针对可获利投资部位,可选择计入「透过损益按公允价值衡量(FVPL) 」,如此一来,仍可继续享有处分收益。

另外,胡传祥认为,以目前美国利率与公债殖利率持续走扬情况来看,台湾寿险业的获利成长动能还是很强劲,毕竟有高达60%的投资部位是在海外债券,尤其是美元债券。

而且可以预期的是,从成本法改为符合IFRS 9新制公允价值的过程中,寿险业者会积极针对债券投资组合进行交易,因为若不积极实现收益后再投资,净价值会因债券殖利率走扬而下降,获利攀升可以降低避险成本增加的疑虑。

美国利率与公债殖利率仍是推升台湾寿险族群主要的利多效应之一。根据敏感性分析,美国公债殖利率每攀升0.5个百分点,台湾寿险业者投资利得就会增加0.05至0.06个百分点,约佔金控业者2018年净利的3%至10%,其中又以国泰金与美国公债殖利率走势的关联性最高,除了获利成长动能可期外,这几年不断升级的投资团队品质与哲学,也是看好的主因。

寿险族群近期股价表现涨跌互见,美系外资券商主管指出,与苹果供应链等科技股相比,金融股的股价「位阶」相对较低,国际资金尚未大举进驻,可视为从科技股流出的避风港。

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